投资要点
1.2012年白酒行业幸福来了又走：回顾全年白酒板块走势，先喜后悲。上半年亮丽业绩驱动下，板块走出了一轮壮阔的行情，从1月6日到7月12日，板块整体涨幅28.6%,跑赢沪深300指数22个百分点；随着半年报的披露，市场销售疲软的状况逐步显现引发市场对企业业绩实现的担心，板块开始进入下行通道，9月初茅台提价、10月三季报行情都只带动板块短暂反弹，下行趋势难改。中秋节后市场销售悲观情绪在行业全面发酵，成为压制板块估值的主要因素，直至“塑化剂”事件引爆全行业危机，截止到12月4日，酿酒板块全年下跌6.9%,仅跑赢沪深300指数0.21个百分点其中7月12日到12月4日，白酒板块下跌29.5%,跑输沪深300指数21.1个百分点。
2.基本面向下难有改观，明年公司业绩分化，需谨慎：今年以来白酒行业呈现出三大特点：企业业绩高歌猛进，而基本面持续下行，行业增速仍具有很强的相对优势，白酒板块在这三股力量的此消彼长中纠结前行。
我们认为今年导致基本面向下的三大因素是三公消费限制对高端酒的直接打压，经济减速对需求的抑制，投机资本的助涨助跌。然而由于11年企业的销售惯性和经销商护城河的存在，加之企业释放业绩的动力强劲，今年的业绩依旧了保持高速增长。站在现在时点看，短期内抑制需求的政策因素和经济因素难以根本改善，渠道的高库存和疲弱动销的双重压力难以缓解，我们预判春节销售会不达预期，这些因素都加大了明年业绩的不确定性，对明年上市公司的业绩要保持谨慎。
3.成本下降带来大众消费品利润的相对高弹性增长：今年大众消费品的两个大背景，一是经济下滑终端需求低迷，二是通胀下行带来原材料价格下降，在微观层面上，企业的业绩表现为收入平稳增长，成本大幅下降带来毛利率显着提升，两个因素此消彼长，最终表现为龙头企业利润的相对高弹性增长
4.2013年酿酒行业展望：白酒增速下行，但仍具备相对优势，调整脚步后，重新上路。春节前市场悲观预期兑现，是配置白酒的时间窗口；从基本面看，市场销售和渠道去库存到明年下半年前不会有明显的转好，届时能否有实质性的改善还要看宏观经济走势。保守估计，明年白酒板块仍能保持20%左右的增速，相对其他行业仍具备相对优势。静待板块调整到位，择机配置具备稳健增长能力的个股。
5.2013年大众消费品板块展望：高弹性利润难继，关注点在于收入的恢复增长。目前原材料价格仍保持低位，企业的库存有望使明年上半年的成本继续保持低位，业绩增长主要看收入的恢复增长。一方面要看宏观经济的发展能否带来需求的有效恢复，另一方面也取决于企业自身的努力，我们判断，终端需求相对比较刚性，在今年的低潮期经过调整和优化的企业将在明年有相对较好的表现。
